净利润猛增19,202%。这款国产光刻胶会成为黑马吗

晶瑞电工材料业绩神话背后到底隐藏着怎样的商业秘密？文/每日资本 谁是今年三季度“净利润同比增长王”？ 10月23日，晶瑞电子材料股份有限公司（以下简称晶瑞电子材料）发布了令市场震惊的三季度业绩报告。 2025年前三季度实现营收11.87亿元，同比增长11.92%；截至发稿，净利润1.28亿元，同比增长19202.65%，成为沪深上市公司净利润率增长之王。更值得关注的是，公司第三季度单季度净利润为5861.5万元，同比增长938.99%，非净利润也增长528.19%。此外，毛利率同比增长28.8%，净利润率同比增长同比增长1421.06%。这表明主营业务盈利能力显着提升。首先有迹象。今年上半年，晶瑞电工材料实现利润7.68亿元，同比增长10.68%；实现归属于母公司净利润6975.35万元，同比扭亏为盈，同比增长超过1500%。经营现金流净额1.73亿元，同比增长44.48%。然而，这份令人惊叹的业绩报告发布后，资本市场反应不一。 10月24日，晶瑞电材股价大幅跳涨高开，甚至一度上涨近12%，但直到近日仍未收盘。要知道，自当天全国高层会议结束以来，在国内交易所利好刺激的提振下，科技股大面积涨停。ge。截至收盘，其股价为15.03元/股，上涨8.29%。投资者似乎也存在分歧。有网友对股吧吐槽：“你业绩再好有什么用？今天涨幅超过12%，还有20cm左右，都亏大了。”有网友认为“不稳定的已经全部清除，下周将开启看涨模式！”问题是，晶瑞电气的业绩将继续保持快速增长，能否成为继寒武纪等MGA科技股的二级市场黑马呢？公开资料显示，晶锐电子成立于2001年，是一家集研发、生产、销售于一体的科技型公司。主要产品包括高纯湿法化学品、光刻胶、功能材料、锂电池材料等。2017年5月23日在创业板成功挂牌。不过，晶瑞电工材料在二级市场的表现这并不是很了不起。吸引一些投资者关注的是融资需求的增加。 2023年，有媒体报道称，从2017年上市到2023年11月，上市6年多的时间里，晶锐电子通过股票和可转债共募集资金5次，从A股募集资金约14亿元。通过本次定向增发，公司在A股市场募集资金总额将达到22亿元。交易所询问晶瑞电材时，重点关注其资金使用情况，并要求解释半导体技改项目未达到预期效益的原因和理据。需要注意的是，晶瑞电材经常筹集资金，但效果并不好。截至2024年上半年，晶瑞电材多个投资项目进展缓慢或利润低于预期。例如，t纳入2021年可转债投资项目的集成电路制造高端光刻胶研发项目在发布计划中表示，建设周期为36个月。 2021年9月3日，晶瑞电材完成可转债发行。截至2024年上半年，近34个月，投资进度仅为61.81%。又如2021年可转债项目年产9万吨大规模集成电路用半导体级高纯硫酸（一期）（以下简称“9万吨高纯硫酸技改项目一期”）。该项目达到预定可使用状态的日期为2021年12月，但2022年和2023年的收入仍为-1672.66万元和-716.38万元，均为负值。不得不说，2023年对于晶瑞电工材料来说非常重要。精瑞电工材料ALS之前因为多次私募而引起了一些投资者的关注，但真正引起市场关注的还是国产替代。当时，国内半导体行业遭遇日本主要光刻胶厂商断供的传言成为市场关注的焦点，引发上市公司股价相对二级市场的大幅波动。虽然光刻胶是一种需要当前用户和供应商之间高频次沟通的产品，所以当前的制造商不能轻易更换光刻胶供应商。但由于国外技术瓶颈，国产替代成为唯一选择。受此影响，包括晶锐电子材料在内的一些国内光刻胶企业也逐渐上市。即使在当时，产品也主要专用于 G/I 系列相对低端的光刻胶。值得一提的是同期，晶瑞电材股价从15元左右上涨至26元以上。需要提及的是，前文介绍了晶瑞电材上市后的多次融资，尤其是2023年11月，其公告称，旗下子公司瑞虹苏州拟引入战略投资者中国石化旗下子公司中国石化融资租赁有限公司（以下简称“中国石化融资”），通过股东向股东“中石化融资”融资8.5亿元。本次发行完成后，中石化资本将持有瑞虹苏州27.88%的股份，成为公司第二大股东。中石化资本收购一家私营能源公司的交易当时引起了很多媒体的关注。苏州瑞虹是一家生产光刻胶及配套试剂产品的公司。公司成立于1993年，已有30年大规模生产光刻胶的历史。它有一个f全系列紫外广谱，G线（436NM）、I线（365NM）、KRF（248NM）、ARF（193NM）光刻机测试和实验平台。其技术水平已达到国际先进水平。按理来说，在这样的背景下，晶瑞电工材料足以成为资本市场关注的焦点之一。但出人意料的是，2024年，晶瑞电工材料首次出现榜单亏损。当年，其净利润亏损1.8亿元，同比下降1311.61%；扣除非净利润亏损1.71亿元，同比下降490.96%。对于业绩下滑，晶瑞电材列举了五个因素，可归纳为五类：行业竞争加剧、伤残拨备影响、研发费用大幅增加、损耗大幅增加、财务费用增加。其中，商誉减值可谓是一场“灾难”晶瑞电气2024年年报显示，公司原有商誉账面值为1.83亿元，主要来自2017年上市以来的并购。收购对象主要是江苏扬恒化工股份有限公司（以下简称江苏扬恒）、晶瑞新能源科技有限公司、晶瑞新能源科技有限公司三家子公司。 。其中，晶瑞新能源2023年营收从8亿元大跌60%至3.85亿元，净利润大跌近80%至1629万元。当年，公司对晶瑞新能源累计商誉仅为1016万元。 2024年上半年，晶瑞新能源、江苏阳恒双双成为 亏损，期内分别亏损670万元、168万元。公司商誉仍为1.72亿元，未计提残值准备。即使没有商誉减值的拖累，晶瑞电材的业绩也出现下滑2023年业绩。公司营收同比下降25%，归属母公司净利润同比下降90%至1482万元，几乎保持盈利。进入2025年，晶瑞电工材料业绩开始回暖，反弹势头非常强劲。不过，细心的投资者或许会发现，2025年前三季度，晶瑞电气投资收益为4548.14万元，而2024年同期为350.96万元；公允价值变动收益4315.48万元，同比大幅增长。仅这两项非核心业务的收入就达到8800万元以上，占净利润的近70%。值得关注的是公司所受职位的定位。截至今年三季度财报，其应收账款为4.01亿元。虽然同比有所下降，但仍占比33.78%占总收入的比重，是净利润的两倍多。那么，晶瑞电材是否存在“纸上富贵”的现象呢？与此同时，晶瑞电气的财产配置也发生了重大变化。 《每日资本》指出，2023年，其金融交易资产将超过3700万元，但2025年第三季度，金融交易资产将高达11.93亿元。给人一种“股神”的感觉，这可能是市场短期内没有强烈追捧的原因之一。敲黑板！尽管如此，中共中央全会召开后，国产替代成为资本市场尤其是半导体领域的热门话题。光刻胶作为半导体制造的关键材料之一，更具战略价值。由于国内光刻机市场大部分仍依赖进口，这也意味着国产光刻胶的市场空间仍然很大。从某种程度上来说，光刻胶可能比机床拥有更大的市场机会。同时，光刻胶产品技术壁垒较高，其功能和产品质量直接影响电子元器件的功能和稳定性。因此，光刻胶产品上游专家对化学品供应商的认证需要较长的周期。通常，面板光刻胶的验证周期为1-2年，半导体光刻胶的验证周期为2-3年。一旦验证通过，客户粘性就比较高。也就是说，这是景瑞的机会。不过，黑马的成功仍取决于晶瑞电气能否将重点资金从金融投资转向基础技术突破，并在资本支出和投资回报之间找到平衡点。佛投资者在惊叹19202%的增长奇迹时，应该关注其净利润的维持和核心业务的基本竞争力，这样才能对国产替代浪潮做出合理判断。从技术面看，晶瑞电材6月20日在长阳指标后确立了股价上涨走势，股价跟随20日均线翻倍。目前，这是一个高水平的平台修复。但其周线走势是由正负走势形成，一旦盘整完毕，有望展开继续向上进攻。 【文章仅供交流，不构成投资建议。请您注意投资风险。码字并不容易。如果您的手机还有电，请点赞转发。非常感谢】返回搜狐查看更多