广发基金刘志辉：趋势中保持理性，波动中求稳

广发基金的刘志辉是一位倾向于自上而下对宏观周期和中层行业配置进行分析判断的基金经理。广发基金刘志辉：顺势而为，波动中求稳定 ◎记者 聂林浩 广发基金刘志辉是一位偏爱自上而下对宏观周期和中观产业配置进行分析判断的基金经理。 2012年毕业于清华五道口金融学院，加入行业后担任固定收益研究员、固定收益研究总监，在行业周期研究和宏观策略研究方面积累了扎实的经验。刘志辉自2016年11月起担任公募基金经理，并于2017年2月接手广发济源债的管理工作。在公募基金管理的九年时间里，资本市场经历了多次市场行情的周期，刘志辉逐渐形成了适合“固定收益+”的多资产投资框架。他采取以宏观周期为锚，赔率思维为轴，市场信号为龙头。无论是固定收益、股票还是可转债投资，他始终强调尊重市场、顺应趋势，灵活配置、动态平衡不同资产，追求持续向上的净值曲线。广发济源债是体现刘志辉“固收投资+投资体系”实施的载体。这只二级债基金自刘志辉执掌以来的7个历年里均取得了正收益。2020年7月至今年9月30日，该基金净值增长28.18%，夏普比率和业力比率分别为0.84倍和0.85倍。所有指标 已经发布了基于 Wind 二级债务的类似指数。在经济周期与市场波动的交织中构建基于市场验证的投资逻辑，基金经理的理性判断往往决定了投资的方向。长期回报稳定。刘志辉的投资体系主要由三个要素组成：了解宏观周期、判断胜算、尊重市场信号。宏观驱动的理解是指投资判断应基于对宏观周期或行业景气度的理解，如房地产周期、出口表现等，明确资产的走势方向。矛盾的是，持有资产需要有明确的估值保护、有限的下行空间以及对上行空间的预期。市场永远是最终的评判者。 “得到市场的验证是最重要的一步。”刘志辉告诉上海证券报记者，不能依靠主观判断，而应该等待市场给出信号。当股价呈现“小幅上涨”时，就意味着主导基金已经开启了价格走势。这是可以证明的方向。如果市场走势与判断相反，则被视为“市场杂项”因此，刘志辉在他的投资体系中强调，大多数时候应该“顺势而为”，在交易中培养一种了解市场的投资理念。这种投资理念包含三个层次。其中，《投资之道》重点讨论如何看待市场走势与自我意识的关系，构建了投资理念的演变。 投资体系通过“强弱之争”。他认为，要以“弱系统”为基础，等待市场走向，同时基于“强人类思维”进行分析预测，实现主观判断与市场走势的统一。 “投资方法”是通过比较完整的宏观分析、MESO行业分析和市场分析。视野实现了“视野”的有机统一在刘志辉看来：宏观的审视不是预测经济数据，而是从有限的信息中重构世界的现实，然后利用供需模型、库存周期等来理解它并与市场价格走势相印证；MESO的分析聚焦于行业发展，利用供需框架来了解增长和衰退的机会；市场洞察是 认识基本面洞察与市场固有趋势之间的差异，并抓住市场结构中的机会。 “投资方式”对应于具体的交易方式。在判断市场走势时，他按照重要程度依次考虑基本面逻辑、估值、市场情绪和股价表现，并希望在运行的前端积极参与，在运行的末尾按时退出。刘志辉认为，最重要的是投资最重要的是要诚实、谦虚地面对市场，尊重市场并表现出主观能动性，有时还要敢于挑战市场。多元资产框架均衡进退 刘智慧涵盖 刘智慧的投资框架涵盖固定收益、股票、可转债三大板块。主要目标是通过灵活配置并考虑赔率来实现绝对回报。在债券投资方面，他主要根据周期位置和收益率赔率来调整久期和杠杆。他将这一过程概括为四个步骤：第一步是宏观分析，识别利率趋势和房产类别选择；第二步是货币信用环境分析，关注社会宏观融资的各种驱动力，关注货币和经济周期节奏的差异；第三步是债券市场的整体估值，包括信用利差、期限利差、交易拥堵和市场情绪。第四步，对债券子资产进行比较，判断不同阶段是否应该增持信用债或利率债，并选择两者中最好的。在股票投资上，刘志辉从中观角度出发，捕捉行业趋势和周期拐点，通过行业周期和集中配置捕捉趋势机会，增加投资组合的潜在收益。在个股选择上，他不仅高度重视公司的内在价值，而且尊重市场定价信号，尽量选择趋势和估值都支持的标的。谈到可转债投资，刘志辉对可转债的定位并不是只追求收益弹性的工具。他只有在判断可转换债券能够发挥“底部”特征时才会配置它们。具体来说，他会根据宏观基本面判断可转债价格升值的相对和绝对水平，进而决定采取“进攻”或“防御”策略。对于股债混合配置的“固收+”基金来说，股票和可转债是增加投资组合收益的两个主要途径。 智慧也不例外。今年4月市场调整时，基于对宏观框架的分析，他认为中国对非美国国家的出口增加。以此为基础，他逐步加仓，适度加仓创新医药、人工智能等板块。随着这些成长板块估值的上升，他将把配置重点转向机械、化工、房地产、 以及估值较低且处于周期下的煤炭。 “上述部门的合并并非基于“是出于内需发展的考虑，但基于相信相关行业的龙头企业在三季度经受住了盈利压力下的考验，未来估值可能还有提升空间。”刘志辉表示，考虑到四季度库存可能会下降，需求短期可能会面临一定压力，因此我们会关注估值的保护，关注估值的类型。 各行业的龙头企业能够经受住盈利压力的考验，同时估值仍然较低。对于债券市场，刘志辉持中性态度。他表示，考虑到当前以10年期国债为代表的债券收益率仍低于2%，利率债和其他期限的高等级信用债收益率水平仍接近历史低位，计划维持纯债利率风险的低敞口。EBT 组成部分和投资组合头寸将主要是短期利率或高等级信用债券。返回搜狐查看更多